As taxas imobiliárias estão a diminuir a um ritmo não visto há anos, as baixas continuam teimosamente dispendiosas e as ações dos corretores foram afetadas pelos receios sobre a perturbação da IA, que os analistas dizem serem na sua maioria equivocados. A antevisão dos seguros P&C da TD Cowen, publicada antes da época de lucros do terceiro trimestre, apresenta um mercado que está a bifurcar-se ao longo de linhas que têm consequências directas na forma como os corretores aconselham os clientes e gerem os seus próprios negócios.
As principais escolhas da empresa rumo aos lucros são AonArtur J. Gallagher & Co. e Brown & Brown, todos corretores e não transportadores.
A divisão entre bens e vítimas na renovação
Os preços dos imóveis comerciais vêm caindo há oito trimestres consecutivos Pântano medida composta, com as taxas imobiliárias globais caindo 12% no segundo trimestre de 2026, de acordo com o Pântano Dados do Índice do Mercado de Seguros reproduzidos no relatório de TD Cowen. No segmento de excedentes e excedentes, onde as contas de propriedade tendem para riscos maiores e mais expostos aos gatos, estão a ser reportados declínios de 25% a 35%. Esse amolecimento é mecânico. O capital de resseguro global atingiu um recorde de US$ 800 bilhões em meados de 2026, com base nas estimativas da Aon citadas no relatório, com um influxo significativo de capital alternativo comprimindo os preços de catástrofes imobiliárias.
As vítimas não estão seguindo a mesma direção. As taxas globais de baixas aumentaram 2% no segundo trimestre, embora as baixas nos EUA tenham permanecido mais firmes em 7%, e áreas do mercado, incluindo automóveis comerciais, guarda-chuvas e responsabilidades excedentárias, continuam a sofrer uma pressão crescente dos veredictos nucleares e da inflação social. As poupanças em propriedades na renovação podem ser absorvidas pelo aumento de sinistros, uma vez que resultados de subscrição de P&C do primeiro semestre mostrou, não deixando alguns clientes comerciais em melhor situação no gasto total com prêmios, apesar das quedas nas taxas principais.
Essa dinâmica também é o que dá tração aos corretores, mesmo em um mercado fraco. TD Cowen espera que o grupo de corretores apresente um crescimento médio de receita orgânica de um dígito no 3T26, em média, consistente com a orientação de todo o setor, apoiado pelo crescimento da exposição e alta retenção de clientes. Os resultados do trimestre anterior comprovam isso. A maioria dos principais corretores registrou um crescimento orgânico de receita de 4% a 7% no segundo trimestre, apesar dos ventos contrários nos preços.
IA: a ameaça que não existe e aquela que existe
A Meta lançou o Muse, um agente pessoal de IA capaz de comparar apólices de seguro e mudar a cobertura em nome de um usuário, em 8 de setembro de 2026, e em duas semanas o setor de seguros mais amplo havia vendido drasticamente, com Allstate caindo 5,5% apenas em 22 de setembro, à medida que os investidores avaliavam o risco de desintermediação. A TD Cowen é explícita na sua rejeição desse receio, pelo menos nas linhas comerciais. A complexidade dos riscos comerciais, o valor das relações de consultoria dos corretores e o ambiente regulamentar apresentam barreiras estruturais à desintermediação em grande escala liderada pela IA.
A BofA Global Research estimou em março de 2026 que mais de US$ 15 bilhões em comissões de agências independentes dos EUA são direcionadas para negócios de baixa complexidade e apresentam algum risco de desintermediação, mas também concluiu que grandes riscos comerciais não estão em riscojá que a complexidade e o valor consultivo envolvidos não podem ser substituídos por um agente digital.
A história de IA mais importante, segundo TD Cowen, é interna. WTWA iniciativa Propel da empresa visa uma margem operacional de 30% até 2028, com a IA citada como um impulsionador dos ganhos de eficiência necessários para alcançá-la. AJG espera cerca de 400 pontos base de melhoria da margem líquida impulsionada pela IA ao longo de três a cinco anos. E a própria infraestrutura de IA está se tornando uma oportunidade de colocação. Suíça Re O Instituto estima que os data centers de IA poderiam gerar aproximadamente US$ 91 bilhões em prêmios comerciais cumulativos de P&C até 2030, abrangendo propriedades, engenharia, responsabilidade e linhas de fiança. Esses são negócios que fluem por meio de corretores.
Reservas de vítimas: uma preocupação que se desenvolve lentamente
Por detrás dos principais resultados de subscrição, TD Cowen assinala um quadro de deterioração da adequação das reservas para acidentes que ainda não se manifestou totalmente nos lucros. A deterioração das reservas apareceu no Lloyd’s em 2025, em CNA Financeiro no primeiro trimestre de 2026, e em AIG no excesso de baixas nos EUA no segundo trimestre. A empresa espera mais pressão no futuro nos últimos anos de acidentes. Uma compensação adicional está a desaparecer: o desenvolvimento favorável das reservas de compensação dos trabalhadores tem historicamente amortecido os encargos de reservas para responsabilidades gerais, mas anos de descidas nas taxas de compensação dos trabalhadores tornam esse amortecedor menos disponível no futuro.
Um ciclo de reservas que piora é um ciclo que eventualmente se reavalia. Por enquanto, a trajetória acrescenta incerteza às relações com as operadoras em linhas de sinistros, onde os corretores já gerenciam clientes por meio de aumentos persistentes nas taxas.
O ciclo de reserva de acidentes ainda não está resolvido, e o padrão de encargos acumulados entre as transportadoras ao longo de trimestres consecutivos é precisamente o que tende a aumentar à medida que amadurece. Para os corretores que colocam contas com muitas baixas, a trajetória reforça a necessidade de uma seleção cuidadosa do transportador, não apenas no preço, mas na adequação das reservas de quem está a subscrever o risco.
