A adesão a grupos totalmente segurados caiu quase 7% à medida que a carteira de empregadores autofinanciados da Elevance cresceu para 21 milhões
A Elevance Health registrou receita operacional de US$ 50,4 bilhões no terceiro trimestre, relatou resultados acima das expectativas e elevou sua orientação para o ano inteiro pelo terceiro trimestre consecutivo. Os números das manchetes eram sólidos. Mas enterrada na tabela de adesão está uma tendência que diz mais sobre o rumo que o mercado de saúde patronal está a tomar do que qualquer valor de lucro por ação: a carteira de risco do grupo empregador totalmente segurado da empresa caiu 6,9% ano após ano, enquanto a adesão baseada em taxas do grupo empregador cresceu.
As matrículas com base no risco do grupo de empregadores eram de 3,366 milhões em 30 de setembro, abaixo dos 3,616 milhões do ano anterior. Esse declínio de 250.000 membros segue-se a um desgaste de escala semelhante ao longo do primeiro e segundo trimestres, e ocorre à medida que a carteira de risco do grupo se aproxima do declínio percentual elevado de um dígito que Kaye projetou no início do ano. Ao mesmo tempo, a associação baseada em taxas do grupo de empregadores da Elevance, o livro autofinanciado que ela administra para empregadores que assumem seus próprios riscos de sinistros, cresceu 1,9%, para 21 milhões.
O diretor financeiro, Mark Kaye, disse aos analistas, já na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025, que a empresa esperava que a adesão ao risco do seu grupo de empregadores terminasse 2026 na faixa percentual elevada de um dígito, impulsionada por decisões deliberadas de preços em negócios do setor público com margens mais baixas.
Margem de benefícios de saúde sob pressão
A margem operacional no segmento de benefícios de saúde da Elevance foi de 1% no terceiro trimestre de 2026, abaixo dos 1,4% do ano anterior. Essa contracção reflecte tanto o peso da adesão baseada no menor risco como os investimentos direccionados que a Elevance disse estar a fazer para apoiar o seu modelo operacional de longo prazo. As receitas de prémios do lado comercial cresceram, impulsionadas por rendimentos mais elevados em todas as linhas, mas os rendimentos mais elevados numa carteira de risco em contracção só vão até certo ponto.
O índice de despesas com benefícios da empresa melhorou 70 pontos base ano após ano, para 90,6%, ajudado pelo melhor desempenho do Medicare Advantage e do ACA individual. Mas as despesas operacionais como percentagem das receitas aumentaram 90 pontos base, para 11,4%, reflectindo em parte esses investimentos únicos. O resultado líquido foi um declínio acentuado ano após ano no ganho operacional de Benefícios de Saúde, refletindo a pressão combinada de uma adesão baseada em risco mais baixa e custos operacionais mais elevados.
Enquanto o lado dos seguros se comprimia, o Carelon, braço de serviços e farmácia da Elevance, expandia-se. O ganho operacional da CarelonRx aumentou 10,8% ano após ano e a Carelon Services cresceu 33,3%, com a margem geral da Carelon aumentando de 4,2% para 4,7%. O ganho operacional da CarelonRx aumentou 10,8%, enquanto Carelon Services cresceu 33,3%. A Carelon detém uma parcela cada vez maior do ganho operacional da empresa à medida que as margens dos benefícios de saúde diminuem. A CEO Gail Boudreaux disse que a empresa continua confiante em retornar a um crescimento de lucro por ação diluído ajustado de pelo menos 12% em 2027, a partir de uma linha de base de lucros mais alta.
O que está impulsionando a mudança de autofinanciamento
Os números da Elevance refletem uma mudança no nível do mercado que se acelerou ao longo de 2026. Rastreamento de dados em todo o setor tendências de inscrição na cobertura de saúde do empregador e a mudança de autofinanciamento mostra que planos de risco de grupos de empregadores totalmente segurados perderam aproximadamente dois milhões de membros à medida que os acordos autofinanciados cresciam.
Os planos apenas de serviços administrativos (ASO) representam agora 43,5% do total de matrículas em saúde nos EUA, o maior segmento individual do país, de acordo com a análise de matrículas de meados de 2026 da Mark Farrah Associates. A mesma dinâmica apareceu nos resultados do terceiro trimestre do UnitedHealth Group, onde as matrículas comerciais baseadas em risco caíram de 8,165 milhões no final do ano de 2025 para 7,575 milhões em 30 de setembrouma queda de 590 mil em nove meses.
Cada empregador que migra de um plano totalmente segurado para um acordo autofinanciado altera a natureza da relação de consultoria. A transportadora absorve menos riscos; o empregador absorve mais; e a conversa muda para a concepção do plano, aquisição de stop-loss e gestão de sinistros de uma forma que uma renovação tradicional totalmente segurada não exige. O crescimento do número de membros com base em taxas da Elevance, o segmento que mais cresce na sua carteira comercial, mede exatamente essa migração em curso.
Essas dinâmicas de adesão e de margens contrariam um quadro financeiro mais amplo que permaneceu acima das expectativas. A orientação de EPS diluído ajustado para o ano inteiro da empresa agora é de pelo menos US$ 29,00, aumentado de pelo menos US$ 27,00 após o segundo trimestre. A orientação de fluxo de caixa operacional foi elevada para pelo menos US$ 6,5 bilhões. Em uma base GAAP, os resultados acumulados no ano continuam a carregar o impacto de um acúmulo de US$ 935 milhões registrado no primeiro trimestre relacionado a um aviso dos Centros de Serviços Medicare e Medicaid (CMS) relativo aos dados históricos de ajuste de risco do Medicare Advantage.
