Uma seguradora de Nova Iorque acaba de resgatar a seguradora incorporada mais conhecida da Europa
No início de setembro, a CEO do grupo Wakam, Catherine Charrier-Leflaive, tinha algo para comemorar. A seguradora francesa tinha acabado de renovou sua transferência de portfólio de perdas com Compre, especialista em legado baseado nas Bermudase ela apresentou isso como prova de “gestão inteligente de capital, ano após ano”. Três semanas mais tarde, o regulador de seguros francês impediu a Wakam SA, a transportadora francesa do grupo, de subscrever novos negócios.
Esta semana, com sede em Nova York AmTrust confirmou que o seu braço internacional tinha comprei o grupo. O acordo abrange a Wakam SA e seu braço regulamentado separadamente no Reino Unido, a Wakam UK, que juntas empregam mais de 230 pessoas.
Segundo a imprensa especializada francesa, AmTrust pagou uma quantia simbólica, com uma cláusula de “retorno a uma melhor sorte” que permite aos antigos proprietários participar em qualquer recuperação. O dinheiro real vai para o balanço: os mesmos relatórios estimam a injecção imediata de capital em cerca de 100 milhões de euros (cerca de 112 milhões de dólares), o montante que o regulador queria ver antes de Wakam poder voltar a negociar. AmTrust não confirmou nenhum dos números, dizendo apenas que Wakam agora está totalmente capitalizado.
Por que o público dos EUA deveria se preocupar com uma transportadora parisiense? Porque a Wakam era, na verdade, a versão europeia de uma transportadora fronteiriça, e a sua rápida queda aterra no momento em que o mercado fronteiriço dos EUA poderia entrar no seu próprio abalo.
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A resposta da Europa a uma transportadora fronteiriça
Wakam construiu seu nome como uma seguradora de marca branca. Desenha produtos e assume o risco, enquanto plataformas digitais, retalhistas, bancos e MGAs os vendem sob as suas próprias marcas nos 29 países europeus onde possui passaportes. Qualquer pessoa que tenha observado o crescimento do sector fronteiriço dos EUA reconhecerá o modelo.
O tom é a velocidade. Os parceiros fazem a venda e muitas vezes grande parte da subscrição, com o balanço da transportadora por trás de tudo isso. Quando esses livros funcionam, o crescimento sai barato. Quando não o fazem, a transportadora paga pelas perdas que não precificou, e o seu capital tem de acompanhar cada parceiro que contrata.
Como os motoristas britânicos ajudaram a quebrar o negócio
O primeiro dos três duros golpes foi o negócio legado, grande parte dele no Reino Unido. Relatórios franceses apontam para uma forte exposição automóvel britânica, escrita no momento em que as contas de reparação dispararam; o Associação de seguradoras britânicas diz que os sinistros de automóveis no Reino Unido atingiram £ 11,9 bilhões (US$ 15,9 bilhões) em 2025. A solução de Wakam foi repassar as reservas antigas. Em Dezembro passado, assinou um Transferência de portfólio de perdas de € 140 milhões (cerca de US$ 157 milhões) com Comprecobrindo principalmente passivos automotivos e imobiliários do Reino Unido e da França de 2024 e anteriores. A renovação de setembro acrescentou mais um ano de acidentes. A eliminação de dois anos de sinistros em menos de um ano aliviou a pressão sobre o capital, mas também mostrou o quanto aqueles livros mais antigos pesavam sobre ele.
A segunda foi uma limpeza do balanço. O relatório de solvência de Wakam de 2025 culpou uma revisão contabilística e um exame mais minucioso das contas a receber, o dinheiro que lhe é devido, pela abertura de uma lacuna de capital. Num modelo liderado por parceiros, o prémio é muitas vezes cobrado pelos distribuidores antes de chegar à transportadora, pelo que as dúvidas sobre o que é devido alimentam directamente o capital. No final de 2025, a Wakam SA cobria apenas 66% do seu capital de solvência exigido, contra um piso regulamentar de 100%.
O terceiro foram os proprietários. A holding de Wakam era cerca de 86% detida pelo family office Opera Finance, com o fundador Olivier Jaillon detendo a maior parte do restante. Investiram 85 milhões de euros (cerca de 95 milhões de dólares) durante 2025 e outros 34 milhões de euros (cerca de 38 milhões de dólares) em março de 2026. Não foi suficiente. Em meados de Setembro, a imprensa comercial francesa noticiava que o regulador queria que Wakam encontrasse um financiador mais forte, com estimativas de que o capital necessário oscilava entre 160 milhões de euros e 200 milhões de euros (180 milhões a 225 milhões de dólares).
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Por que o regulador puxou o plugue
Em 25 de setembro, o regulador prudencial da França, o ACPRproibiu a Wakam SA de redigir novos negócios ou renovar apólices e abriu processos que poderiam ter terminado com a retirada de sua licença. A imprensa especializada francesa considerou a medida extremamente rara. Nos termos dos EUA, pense num departamento de seguros estatal ordenando a uma transportadora que pare de escrever enquanto decide se retira o seu certificado de autoridade.
As consequências foram imediatas. O corretor atacadista francês Synex FMA Group disse que seu negócio de motocicletas e microcarros, ambos escritos em papel Wakam SA, parou durante a noite e que assinou uma transportadora substituta dentro de uma semana.
Quando uma transportadora está abaixo do seu requisito de capital e os seus proprietários são eliminados, a prioridade do regulador são os segurados, e a solução mais limpa é um proprietário mais forte. Isso também confere ao comprador a maior parte do poder de barganha. Explicar um preço simbólico é um longo caminho, com o dinheiro real indo para o balanço e não para os vendedores.
Por que AmTrust disse sim
Para a AmTrust, Wakam se enquadra em uma estratégia que vem construindo há algum tempo: ser a capacidade por trás da distribuição de outras pessoas. Em dezembro passado, concluiu a cisão de sete empresas MGA e de taxas, incluindo Risico, Collegiate e Arc Legal, em Grupo ANV com Blackstone Credit & Insurance. A AmTrust manteve uma participação significativa e assinou um acordo de 10 anos para continuar a subscrever esses livros. Wakam é o outro lado da mesma moeda: uma plataforma transportadora construída para apoiar MGAs e programas incorporados.
Também compra uma posição. A AmTrust obtém uma seguradora francesa licenciada com 29 passaportes europeus, uma plataforma tecnológica de marca branca e uma rede pronta de parceiros MGA. Peter Dewey, chefe da AmTrust International, disse que Wakam acrescentou “linhas de negócios, com autoridade delegada, que se adaptam bem ao nosso apetite”.
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O momento também convinha à AmTrust. Em 14 de outubro, menos de duas semanas antes do acordo, SOU Melhor alterou a sua perspetiva sobre mais de 20 empresas da AmTrust para positiva, afirmando as suas classificações A- (Excelente) e avaliando a solidez do balanço do grupo como muito forte. A agência de classificação apontou a posição da AmTrust como o terceiro maior redator de compensação de trabalhadores dos EUA, com cerca de 6% do mercado. A AmTrust teve impulso de capital precisamente no momento em que Wakam ficou sem recursos.
O risco é o que resta do livro antigo. O Compre transfere grande parte das reservas herdadas de automóveis e propriedades, o que provavelmente tornou o negócio mais fácil de subscrever. A integração mostrará quão limpo é realmente o resto do balanço.
O que as MGAs e os agentes dos EUA deveriam tirar disso
O mercado fronteiriço dos EUA é maior e mais concentrado do que o da Europa. AM Best estima que mais de US$ 30 bilhões em prêmios foram executados por meio de acordos de fronting em 2025, e Morningstar DBRS os dados mostram que as 10 maiores frentes escrevem cerca de 69% do prêmio dedicado à MGA. Conning diz que cinco transportadoras já abandonaram ou desvalorizaram o fronting, e os agentes dos EUA já viram o papel das suas políticas mudar antes: quando a Federated Mutual comprou o transporte rodoviário MGA HDVI, o acordo de fronting por detrás das políticas colocadas por mais de 100 agências mudou com ele.
Wakam é uma versão mais nítida desse risco. Os seus sinais de alerta estavam em registos públicos muito antes da proibição: repetidas injecções de capital, transferências de carteiras de perdas nos últimos anos de subscrição e um rácio de solvabilidade abaixo do piso regulamentar. As MGAs dos EUA e os agentes que trabalham com elas possuem ferramentas equivalentes em declarações anuais estatutárias, ações de classificação e painéis de resseguros. Saber exatamente qual entidade emite seu papel, ler seus registros todos os anos e ter em mente uma transportadora substituta são tarefas básicas em um mercado onde a capacidade pode desaparecer em dias.
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O que acontece a seguir
AmTrust diz que Wakam pode escrever novos negócios e renovar políticas novamente imediatamente. A ACPR recusou-se a comentar a proibição na altura, e o resultado do seu processo de licença não foi tornado público. Jaillon, que chamou o acordo de “um novo capítulo significativo”, deverá permanecer como acionista. A Wakam UK nunca foi abrangida pela proibição francesa e continuou a negociar durante todo o tempo.
O maior teste é comercial. Alguns parceiros, como a Synex, já transferiram negócios para outros lugares, e a AmTrust terá de reconquistá-los enquanto integra a Wakam numa operação internacional construída em torno de seis linhas principais: propriedade, hipoteca e crédito, garantia, linhas profissionais, despesas legais e negligência médica.
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