Os seguros e garantias representaram 14% do apoio concessional, mas os projetos ainda têm de poder pagar as suas próprias despesas
O financiamento misto não irá colmatar a lacuna de financiamento climático nos mercados emergentes apenas com base no reforço do crédito, de acordo com um novo relatório da Moody’s Ratings, que afirma que os negócios só aumentam quando os projectos se tornam progressivamente comercialmente viáveis. As seguradoras aparecem em ambos os lados dessa equação, como fornecedoras de crédito e de cobertura de riscos políticos que tornam os negócios investíveis e como compradores dos títulos que lhes permitem escalar.
O relatório da Moody’s, “A expansão do financiamento misto climático exigirá mais do que a melhoria do crédito”, afirma que a melhoria do crédito pode atrair capital privado através da realocação do risco, mas não aborda se um projecto é passível de investimento ou se cria receitas para o serviço da dívida.
Uma lacuna cada vez maior
Citando estimativas da Iniciativa de Política Climática, a Moody’s afirma que o financiamento climático global excedeu 2 biliões de dólares em 2024, contra necessidades médias anuais de 7,8 biliões de dólares para 2025 a 2030 e 9 biliões de dólares para 2031 a 2035. O financiamento climático privado ultrapassou 1,2 biliões de dólares em 2024, mas o financiamento climático internacional que chega aos mercados emergentes e às economias em desenvolvimento foi de apenas 197 mil milhões de dólares, com 78% vindo de fontes públicas.
A base de doadores está diminuindo. A ajuda pública ao desenvolvimento está em declínio à medida que os governos se concentram nas prioridades internas, com cortes previstos de 9% a 20% até 2027 nos dados citados pela Moody’s, o que limita a capacidade das instituições financeiras de desenvolvimento de atrair dinheiro privado. A concorrência por capital de longo prazo também está a aumentar, porque os mercados de dívida financiam cada vez mais centros de dados e infraestruturas relacionadas, e os projetos climáticos nos mercados emergentes enfrentam um obstáculo maior na atração de investidores numa base ajustada ao risco.
Os doadores estão a responder mudando de subvenções para instrumentos concessionais com maior alavancagem, utilizando capital de primeiras perdas, garantias e tranches subordinadas para reduzir as perdas esperadas para os investidores seniores. O financiamento misto mobilizou 19,6 mil milhões de dólares em 2025, de acordo com dados da Convergence citados no relatório. A Moody’s afirma que a mobilização do sector privado se fortaleceu no ano passado, liderada pelos bancos comerciais, apoiada pelo uso crescente de garantias e pelo programa Eco Invest do Brasil, e que o financiamento da adaptação duplicou, embora a mitigação ainda tenha assumido a maior parte, dominada pelas energias renováveis.
Onde cabem seguros e garantias
As garantias e os seguros representaram 14% dos instrumentos concessionais utilizados nas transacções de financiamento misto climático entre 2022 e 2024, de acordo com os dados da Convergência no relatório. A dívida sénior ficou com 22%, as subvenções para a fase de investimento 21%, as subvenções de assistência técnica 18% e a dívida subordinada, júnior e de primeira perda 13%. A assistência pré-projecto, que inclui assistência técnica e subvenções na fase de concepção, representa quase um quarto do financiamento concessional fornecido pelos BMD e IFD.
A Moody’s lista os seguros como um canal de mitigação de riscos para sete das dez categorias de tecnologia climática na sua análise: soluções baseadas na natureza, tecnologias de transição em fase inicial, energia nuclear, infra-estruturas de adaptação pública, resiliência hídrica, energia hidroeléctrica e energia solar e eólica. Os seguros não aparecem na sua lista para combustíveis de baixo carbono, infra-estruturas de rede e energia geotérmica, ou eficiência energética.
A conversão da dívida das Bahamas para a conservação marinha, em Novembro de 2024, é o exemplo da Moody’s de seguro dentro de uma estrutura mista. A transação refinanciou US$ 300 milhões de dívida comercial vencida com dívida de longo prazo e visa cerca de US$ 124 milhões para a conservação marinha ao longo de 15 anos. Sua melhoria de crédito incluiu uma garantia do BID, uma cogarantia do investidor de impacto e um seguro de crédito privado do AXA XL. A Moody’s afirma que o quadro institucional relativamente forte das Bahamas, reflectido numa pontuação de governação de 2, apoiou a execução, e o acordo também incluiu medidas de fortalecimento institucional em matéria de governação ambiental e gestão da dívida pública.
O anúncio do BID colocou a garantia em US$ 200 milhões, com uma cogarantia de US$ 70 milhões da Builders Vision e US$ 30 milhões de seguro de crédito da AXAXL. O Standard Chartered, que concedeu o empréstimo, descreveu-o como a primeira vez que uma seguradora privada forneceu seguro de crédito juntamente com um banco multilateral de desenvolvimento para uma emissão sustentável sobre natureza e clima.
Por que a adaptação precisa de mais cobertura
A Moody’s afirma que a necessidade de reforço do crédito aumenta à medida que os benefícios da adaptação se tornam mais difíceis de rentabilizar, porque muitas vezes chegam como perdas evitadas ou como resiliência mais ampla. Ele estabelece um espectro. O refinanciamento da dessalinização com receitas de água necessita de pouca cobertura, a redução de fugas na Anglian Water necessita de baixa a moderada, os investimentos da Florida Power & Light no endurecimento contra tempestades necessitam de moderado a elevado, e a conservação marinha das Bahamas, um benefício público do ecossistema, necessita do mais alto nível, apoiada por garantias e seguros.
Aumentar a adaptação, diz o relatório, envolve frequentemente mecanismos que convertem a resiliência em valor investível, tais como estruturas relacionadas com seguros, instrumentos ligados à resiliência, pagamentos de disponibilidade e contratos de serviço público. Nos casos em que os benefícios são bens públicos, o financiamento público ou os instrumentos ligados ao crédito do sector público continuarão a desempenhar um papel central.
Seguradoras como investidores
Os mercados de capitais geralmente são o meio pelo qual os negócios combinados bem-sucedidos são dimensionados e repetidos. A Moody’s afirma que os fundos de pensões e as seguradoras normalmente necessitam de instrumentos negociáveis de dimensão e liquidez suficientes que os empréstimos bilaterais e os pequenos acordos de clube nem sempre proporcionam. O refinanciamento de projectos operacionais através de obrigações ou titularização pode reciclar capital, libertando os balanços dos credores de desenvolvimento para riscos numa fase inicial, enquanto os mercados obrigacionistas rotulados proporcionam aos investidores uma via estabelecida para entrarem.
Governança define o teto
A maior parte do capital privado mobilizado foi para países de rendimento médio, como a Índia, o Brasil, a China, o México e a Turquia, que combinam grandes necessidades de investimento com sistemas financeiros estabelecidos. A Moody’s afirma que o financiamento misto funciona melhor quando os riscos são suficientemente elevados para dissuadir os investidores comerciais, mas suficientemente específicos para serem estruturados e precificados. Ainda pode chegar a mercados mais difíceis: a garantia da Agência Multilateral de Garantia de Investimentos apoiou o investimento da Globeleq Africa Holdings num projecto de energia solar e armazenamento no remoto Moçambique.
A governança decide se um acordo pode ser repetido. A Moody’s afirma que a melhoria do crédito pode absorver riscos definidos numa transacção, mas não pode compensar totalmente a fraca formulação de políticas, regulamentação ou execução de contratos. Mudanças súbitas nos regimes de apoio às energias renováveis, restrições cambiais, atrasos nos pagamentos estatais e fraca execução dos contratos podem afectar muitos projectos ao mesmo tempo. Em ambientes de governação mais fracos, os investidores podem exigir garantias maiores, seguros contra riscos políticos, estruturas de pagamento offshore ou apoio à liquidez, o que aumenta a complexidade e limita a escalabilidade. A Moody’s lista as seguradoras de risco político entre os mecanismos que podem incorporar características de melhoria da governação num negócio.
Os limites da ajuda concessional são visíveis na Indonésia, onde o governo cancelou a planeada desactivação antecipada da central a carvão Cirebon-1 ao abrigo do Mecanismo de Transição Energética do Banco Asiático de Desenvolvimento em Dezembro de 2025, citando considerações técnicas e financeiras. A Moody’s afirma que o caso mostra que o financiamento concessional pode não superar compromissos políticos, obrigações contratuais ou incentivos desalinhados.
O relatório também alerta contra o apoio concessional que faz demasiado. A dependência excessiva do capital de primeiras perdas pode reduzir o capital privado mobilizado por dólar de apoio público, e as parcelas juniores subsidiadas podem distorcer os preços e desencorajar os investidores comerciais.
A Moody’s conclui que a mitigação do risco ao nível das transacções tem limites e que a governação soberana e institucional determina, em última análise, se as protecções permanecem credíveis sob pressão e se os negócios bem-sucedidos podem ser repetidos com menos apoio concessional.
