As garantias e os seguros representam uma grande parte do apoio concessional, mas a Moody’s afirma que os negócios só aumentam quando os projetos podem pagar o seu próprio custo
O financiamento misto não atingirá a escala necessária para colmatar a lacuna de financiamento climático nos mercados emergentes, a menos que os projectos se tornem comercialmente viáveis por si próprios, de acordo com um novo relatório da Moody’s Ratings.
As seguradoras têm um papel em ambos os lados dessa equação, como investidores e como fornecedores de transferência de risco.
O financiamento misto combina capital concessional de instituições financeiras de desenvolvimento, bancos multilaterais e doadores com dinheiro comercial, utilizando ferramentas como tranches de primeiras perdas, garantias e seguros para tornar os projetos atrativos para investidores privados. A Moody’s disse que essas características podem transferir o risco entre os investidores, mas não podem tornar um projeto inviável passível de investimento ou criar o fluxo de caixa necessário para pagar a dívida.
Uma lacuna cada vez maior
O relatório contextualiza a dimensão do problema. Citando estimativas da Iniciativa de Política Climática, a Moody’s afirmou que o financiamento climático global ultrapassou os 2 biliões de dólares em 2024, bem abaixo das necessidades médias anuais de 7,8 biliões de dólares para 2025 a 2030. O financiamento climático internacional que chega às economias emergentes e em desenvolvimento foi de apenas 197 mil milhões de dólares, com 78% vindo de fontes públicas.
O financiamento misto continua a ser uma pequena parte desse quadro. Mobilizou 19,6 mil milhões de dólares para projetos climáticos em 2025, de acordo com dados da Convergence citados no relatório. Ao mesmo tempo, a ajuda oficial ao desenvolvimento por parte dos governos doadores está a diminuir, o que deixa menos dinheiro concessional disponível para atrair investidores privados.
Onde o seguro se encaixa
Seguros e garantias já são fundamentais na forma como esses negócios são elaborados. Os produtos de garantia e seguros representaram 14% dos instrumentos concessionais que os credores de desenvolvimento utilizaram em transacções de financiamento misto climático entre 2022 e 2024, de acordo com os dados da Convergência no relatório.
A Moody’s apontou a conversão da dívida em natureza nas Bahamas, em novembro de 2024, como exemplo. O acordo refinanciou US$ 300 milhões de dívidas comerciais vencidas e visa arrecadar cerca de US$ 124 milhões para a conservação marinha ao longo de 15 anos. Foi apoiado por uma garantia do Banco Interamericano de Desenvolvimento, uma cogarantia de um investidor de impacto e um seguro de crédito privado de AXA XL.
O seguro torna-se ainda mais importante para projetos de adaptação. Estas produzem frequentemente benefícios públicos em vez de receitas, tais como perdas evitadas ou maior resiliência. A Moody’s afirmou que a sua expansão dependerá de mecanismos que transformem a resiliência em valor investível, incluindo estruturas relacionadas com seguros, instrumentos ligados à resiliência e pagamentos de disponibilidade. Em ambientes de governação mais fracos, os investidores também podem necessitar de seguro contra riscos políticos, garantias maiores ou apoio de liquidez antes de comprometerem capital.
Seguradoras como investidores
Do lado do investimento, a Moody’s disse que os mercados de capitais são geralmente o meio pelo qual os negócios de financiamento misto bem-sucedidos se expandem e se repetem. Os fundos de pensões e as seguradoras necessitam normalmente de instrumentos negociáveis que sejam suficientemente grandes e líquidos para se adequarem às suas carteiras, o que os empréstimos bilaterais e os pequenos acordos de clube muitas vezes não conseguem fornecer. O refinanciamento de projectos através de obrigações ou titularização, uma vez que tenham um historial operacional, também pode libertar os balanços dos credores de desenvolvimento para novos projectos em fase inicial.
É aí que entra a concorrência pelo capital. O relatório observa que os mercados de dívida financiam cada vez mais centros de dados e infra-estruturas relacionadas, o que eleva a fasquia para projectos climáticos em mercados emergentes que competem pelo mesmo capital a longo prazo.
Governança define o teto
A maior parte do capital privado mobilizado foi para países de rendimento médio, como a Índia, o Brasil, a China, o México e a Turquia, que combinam grandes oportunidades de investimento com sistemas e instituições financeiras estabelecidas. A Moody’s disse que o financiamento misto tende a funcionar melhor onde os riscos são altos o suficiente para dissuadir os investidores comerciais, mas específicos o suficiente para serem estruturados e precificados.
Em última análise, a governação determina se um acordo pode ser repetido. A Moody’s afirmou que a melhoria do crédito pode absorver riscos definidos numa única transação, mas não pode compensar totalmente as fraquezas na elaboração de políticas, na regulamentação ou na execução de contratos. Mudanças repentinas nos regimes de apoio às energias renováveis, restrições cambiais e atrasos nos pagamentos de compradores estatais podem afectar muitos projectos ao mesmo tempo.
Para as seguradoras, a conclusão é que a procura pela sua capacidade de transferência de risco no financiamento climático dos mercados emergentes deverá crescer. Os acordos que lhes são solicitados a apoiar e a investir só serão ampliados quando os projetos puderem manter-se por si próprios, quando o apoio concessional recuar.
