Executivo de relacionamento diz que os corretores devem ajudar as empresas a avaliar sua cobertura bem antes de uma oferta chegar ao mercado
A perspectiva de grandes empresas de IA entrarem nos mercados públicos está a dar uma nova atenção aos riscos dos directores e responsáveis (D&O) ligados às suas reivindicações comerciais, divulgações e preparação para a vida como empresas públicas.
A Anthropic está se preparando para um IPO, enquanto a OpenAI disse que não abrirá o capital em 2026, citando preocupações com a segurança da IA. As potenciais cotações surgem num momento em que os investidores examinam se os gastos com IA estão a gerar receitas prometidas ou poupanças de custos, e enquanto os litígios sobre valores mobiliários continuam a ser uma preocupação para as novas empresas públicas.
Julio Bermudez (foto), que lidera a prática de private equity e risco transacional da Relation, disse que a exposição relacionada ao IPO geralmente começa com os documentos da oferta e se uma empresa tem estrutura para atender às demandas do mercado público.
As questões mais pertinentes para avaliar o risco de D&O giram em torno do que uma empresa disse aos investidores sobre a sua estratégia de IA, se pode fundamentar essas alegações e se o seu programa de seguros reflete a escala e a complexidade do risco.
As reivindicações de IA podem se tornar um risco de divulgação
Bermudez disse que as empresas construídas em torno de uma tese de IA poderão enfrentar o escrutínio dos acionistas se os resultados dos negócios não corresponderem ao que os investidores foram informados de que deveriam esperar. A questão é saber se uma empresa pode mostrar que a IA está a produzir o crescimento das receitas ou as reduções de despesas que sustentam a sua estratégia.
“Se não conseguir nenhum dos dois, a empresa terá então que seguir o que parece ser o caminho mais fácil – a redução de despesas – para justificar a sua tese sobre IA? Torna-se uma profecia auto-realizável?” Bermúdez disse.
Ele alertou que é muito cedo para atribuir o aumento da atividade de litígios sobre valores mobiliários a alegações relacionadas à IA sem examinar os detalhes. Ainda assim, os gastos com IA e o seu impacto nos negócios provavelmente chamarão a atenção à medida que as empresas fizerem afirmações sobre ganhos de produtividade esperados, novas receitas ou custos mais baixos.
Os corretores também estão revendo a linguagem política em torno dos riscos relacionados à IA. “Do ponto de vista dos seguros, também procuramos garantir que haja cobertura afirmativa em áreas específicas”, disse Bermudez. “Você começa a falar sobre cibersegurança em particular e outros elementos como esse, e quer ter certeza de que não há exclusões estranhas que possam afetar negativamente os contratos de D&O.”
A prontidão da empresa pública é importante
Empresas de IA enfrentam o mesmo desafio operacional que outros candidatos a IPO: passar das práticas de empresas privadas para as exigências de relatórios, governança e pessoal de uma listagem pública.
Bermudez recalled a de-SPAC envolvendo uma empresa cujos executivos seniores estavam acostumados a operar com uma pequena equipe financeira. A empresa lutou para se adaptar às exigências das empresas públicas, mais tarde enfrentou uma ação coletiva de valores mobiliários e acabou declarando falência. Estas experiências sublinham a razão pela qual os corretores examinam o banco de gestão da empresa, bem como as suas divulgações. “Se a organização é sofisticada o suficiente para abrir o capital e tem força para administrar a vida como uma empresa pública” é uma questão central de exposição.
Os corretores são frequentemente contratados quando o processo preliminar do S-1 está em andamento, embora Bermudez tenha dito que eles podem receber um aviso prévio sob um acordo de sigilo. Isso lhes dá tempo para modelar diferentes estruturas de cobertura e comparar limites e preços antes de abordar as seguradoras.
As opções podem incluir um programa tradicional de D&O de empresa pública, uma combinação de cobertura primária e excesso do Lado A, ou um programa apenas do Lado A para uma empresa considerada de maior risco ou com uma avaliação substancial. A estrutura certa depende das circunstâncias da empresa e do que o mercado irá apoiar.
“Queremos estar à frente e conversar com a alta administração e os líderes para que não haja surpresas ao longo do caminho”, disse Bermudez.
Preços suaves atendem ao aumento dos custos de defesa
O D&O de empresas públicas é um mercado competitivo e relativamente fraco, mesmo que a actividade de acções colectivas de valores mobiliários permaneça elevada e os custos legais aumentem. No entanto, os custos de defesa podem aumentar rapidamente, especialmente quando os casos passam a ser descobertos ou sobrevivem a uma moção de arquivamento.
A concorrência no mercado pode criar espaço para os corretores procurarem preços mais baixos, retenções ou uma cobertura mais ampla. Mas o custo do litígio também levanta questões sobre se os marcos e limites históricos continuam a ser adequados para as reivindicações actuais. Por sua vez, os corretores estão cada vez mais usando comparações entre pares, dados recentes de mercado e modelagem de atividades históricas de ações coletivas para ajudar os clientes a avaliar os limites. A análise informa as decisões, embora não produza uma resposta única para todas as empresas.
“Estaremos nos classificando ao confiar em dados antigos sobre benchmarking, custos de reivindicações de títulos e atividades?” Bermúdez disse. “Esses dados precisam ser atualizados para refletir uma nova mentalidade?”
A pressão também cria tensão para os subscritores. “Não estou dizendo que a disciplina de subscrição desaparece”, disse Bermudez, “mas, dada a situação, as seguradoras podem ter que correr riscos em riscos dos quais poderiam abandonar em um ambiente diferente”.
