Gordinho registrou lucro operacional básico recorde em nove meses de US$ 8,6 bilhões, mas o trimestre abaixo desse valor conta uma história mais complicada. A maior seguradora comercial de capital aberto do mundo está a afastar-se de uma parte crescente do mercado norte-americano de grandes contas, em vez de subscrever negócios a preços que considera inadequados.
Os prêmios líquidos comerciais de P&C emitidos na América do Norte caíram 2,7% no terceiro trimestre de 2026, para US$ 5,51 bilhões. O segmento é responsável por 36% do total de prêmios líquidos emitidos da Chubb, tornando-o a maior fatia do livro. As grandes contas, varejo e atacado ambiental e social, o segmento onde a Chubb é uma força dominante para grandes colocações comerciais, caíram 5%, para US$ 3,21 bilhões. Esse declínio é agora o terceiro trimestre consecutivo em que o comércio na América do Norte contraiu ou cresceu apenas marginalmente, após uma queda de 2,3% no segundo trimestre e um ganho modesto de 2,3% no primeiro trimestre, onde o imobiliário de grandes contas já estava a cair acentuadamente.
O índice combinado para o setor comercial da América do Norte deteriorou-se para 86,3% no terceiro trimestre, de 81,5% um ano antes, impulsionado em parte por US$ 705 milhões em perdas antes de impostos devido a catástrofes em todo o grupo. O valor é mais que o dobro dos US$ 285 milhões absorvidos pela Chubb no mesmo trimestre de 2025, quando o segmento registrou receitas de subscrição que foram, conforme abordado em relatórios de resultados anteriores, um recorde para a empresa.
O presidente e CEO da Chubb, Evan Greenberg, foi claro sobre o que está impulsionando a contração. A “maioria substancial” dos negócios de subscrição da Chubb cresceu no trimestre, disse ele, com o saldo “estável ou diminuindo propositalmente devido a preços ou termos inadequados”. Ele acrescentou que espera que o crescimento comercial na América do Norte melhore nos próximos trimestres, confirmando que a disciplina atual custa o volume no curto prazo.
Do que Chubb está se afastando
O ambiente de preços que motivou essas ações de não renovação tem vindo a aumentar ao longo do ano. Em teleconferências de resultados anteriores, Greenberg descreveu os preços de mercado em grandes contas e o negócio imobiliário ambiental e social da Chubb caiu entre 30% e 40%. Ele também sintonizou o mercado atacadista de Londres como “altamente competitivo, e não apenas no setor imobiliário”, observando que o negócio de acidentes nos EUA está fluindo ativamente para Londres, apesar da falta de capacidade doméstica.
As linhas financeiras também permaneceram fracas. No terceiro trimestre, o atual índice combinado de acidentes no ano, excluindo perdas por catástrofes, para o setor comercial da América do Norte passou de 80,8% para 82,1%, uma deterioração de 1,3 ponto que sinaliza uma pressão subjacente nas margens além do impacto do CAT.
Essa combinação de volumes decrescentes, um rácio combinado crescente e comentários da administração sobre os preços que não justificam o risco dão aos corretores que colocam grandes negócios comerciais, ambientais e sociais ou de linhas financeiras com a Chubb uma leitura direta sobre onde está atualmente o apetite da transportadora. A Chubb não se está a retirar permanentemente desses segmentos, mas está a deixar claro que não defenderá o volume de prémios em detrimento do retorno.
Onde a Chubb está crescendo
O contraste com o Overseas General é pronunciado. Os prêmios líquidos emitidos de P&C internacionais cresceram 6,7%, para US$ 3,94 bilhões, com a América Latina aumentando 11,7%, a Ásia aumentando 7,5% e a Europa aumentando 6,8%. O comercial internacional cresceu 6,3% e as linhas de consumo cresceram 7,2%. As receitas de seguros de vida cresceram 11,4% em termos de dólares constantes, com os prêmios e depósitos de vida internacionais aumentando 15,7%. O rendimento líquido ajustado do investimento atingiu um recorde de 1,89 mil milhões de dólares, um aumento de 6,3%, apoiado pelo aumento das taxas de juro que Greenberg sinalizou que se tornará um contribuinte mais significativo para os lucros a médio prazo.
A imagem de nove meses confirma isso. A receita de subscrição de P&C acumulada no ano, de US$ 5,79 bilhões, aumentou 33,7% em relação a 2025, enquanto a receita operacional principal de US$ 8,6 bilhões aumentou 21%. São estes números que permitem à Chubb absorver a contracção deliberada no sector comercial da América do Norte sem que os lucros das manchetes se deteriorem. Essa posição é o que Greenberg tem telegrafado aos analistas desde pelo menos o terceiro trimestre de 2025, quando argumentou que a diversificação da Chubb lhe permite aumentar os lucros através de um ciclo de abrandamento, mesmo quando os volumes das grandes contas nos EUA se contraem.
A Chubb também divulgou que a KKR concordou durante o trimestre em vender Serviços de seguros USI para Aon através da Strategic Holdings, o veículo holding no qual a Chubb co-investiu. Espera-se que a participação de US$ 740 milhões da Chubb gere um ganho realizado de US$ 460 milhões quando a transação for concluída no quarto trimestre de 2026.
