A seguradora aprofunda os laços de resseguro com as Bermudas à medida que os lucros subjacentes aumentam 41%
CNO Financial Group, Inc. relatou um salto de 47% no lucro operacional líquido no terceiro trimestre de 2026, um número que inclui um benefício de US$ 44,9 milhões da revisão atuarial anual da empresa. Excluindo esse item, o lucro operacional líquido subjacente aumentou 41%, para US$ 134,2 milhões.
Mas a divulgação mais importante ocorreu em 1º de outubro, quando a empresa fechou sua terceira transação de resseguro consecutiva com a CNO Bermuda Re, sua cativa integral, movimentando aproximadamente US$ 270 milhões em reservas estatutárias de benefícios de vida classificados em vigor da Colonial Penn. Três negócios em três anos, cada um cobrindo uma linha de produtos e subsidiária diferente.
As três transações juntas traçam uma estratégia deliberada de liberação de capital. O primeiro, a partir de 1º de outubro de 2023, cedeu aproximadamente US$ 6,2 bilhões em reservas de anuidades fixas indexadas da Bankers Life, juntamente com novos negócios da FIA no futuro. O segundo, a partir de 1º de outubro de 2025, transferiu US$ 1,8 bilhão em reservas de saúde suplementar do Washington National, com 50% dos novos negócios de saúde suplementar também cedidos nos termos do acordo. O acordo de outubro de 2026 cobre um bloco de reserva menor da Colonial Penn, marca direta ao consumidor da CNO.
Cada transação transfere reservas legais para a entidade das Bermudas. Estes são os capitais que as seguradoras devem reter contra futuras obrigações dos tomadores de seguros ao abrigo da legislação estatal, e a CNO Bermuda Re, que opera ao abrigo do quadro regulamentar da Autoridade Monetária das Bermudas, geralmente exige menos capital contra as mesmas responsabilidades. O capital liberado flui de volta para a holding, onde a CNO o aplicou em recompras de ações, dividendos e TechMod, uma iniciativa de modernização tecnológica de três anos que já custou US$ 33,5 milhões durante os primeiros nove meses de 2026, contra um orçamento anual de aproximadamente US$ 76 milhões.
A matemática capital
A CNO recomprou US$ 60 milhões de suas próprias ações somente no terceiro trimestre de 2026, a uma média de US$ 54,52 por ação, e tem autoridade para recomprar mais US$ 240,4 milhões. Os dividendos pagos durante o trimestre foram de US$ 16,5 milhões. Esse capital tinha de vir de algum lugar e as transacções nas Bermudas têm sido uma fonte consistente.
Quando a CNO executou o segundo negócio no terceiro trimestre de 2025, aumentou drasticamente a orientação de fluxo de caixa excedente da holding, de US$ 200 milhões para US$ 250 milhões, para US$ 365 milhões para US$ 385 milhões para o ano, atribuindo a revisão diretamente à transação nas Bermudas. O efeito de cada acordo nas distribuições de capital foi material e imediato.
As reservas de anuidades de seguros de vida dos EUA cedidas no exterior aumentaram para 1 bilião de dólares desde 2017, sendo as Bermudas o principal destino, de acordo com dados da Moody’s Ratings. AM Best observou que as Bermudas representaram mais de 40% do total de reservas cedidas para subscritores de anuidades vitalícias dos EUA até 2024.
O que distingue a versão deste manual da CNO é a utilização de uma empresa cativa integral, em vez de uma resseguradora terceirizada. Esse acordo mantém os benefícios económicos do bloco de reservas dentro do grupo, ao mesmo tempo que captura o alívio legal de capital.
A compensação, divulgada nos documentos da CNO, é que a CNO Bermuda Re não pode pagar dividendos ou fazer distribuições de capital à sua empresa-mãe durante cinco anos após a transação inicial, a menos que a Autoridade Monetária das Bermudas (BMA) a aprove. A holding também é obrigada a contribuir com capital adicional para a cativa se a sua reserva de solvência cair abaixo de 150% do requisito de capital reforçado da entidade.
O que a sequência diz sobre distribuição
Independentemente da mecânica das Bermudas, o total de novos prêmios anualizados aumentou pelo 17º trimestre consecutivo. A divisão de consumo da CNO, que inclui a Bankers Life e sua força de agentes cativos que atendem famílias de renda média, registrou seu 15º trimestre consecutivo de crescimento no número de agentes produtores. Local de trabalho é 17º.
Os ganhos na contagem de agentes acompanham uma mudança na forma como a CNO descreve as suas prioridades. Na sua carta anual aos acionistas de 2025, o CEO Gary Bhojwani disse que a “força de agentes a nível nacional da divisão de consumo opera numa escala que seria quase impossível de construir de novo hoje”, posicionando a própria escala de distribuição como o fosso.
A crescente contagem de agentes no segmento de vida e saúde de renda média vai contra a tendência mais ampla da indústria de redução das forças cativas. O Estudo do Barômetro de Seguros 2024 da LIMRA e Life Happens descobriram que quatro em cada 10 adultos de renda média reconhecem uma deficiência no seguro de vida, identificando-a como a maior lacuna de cobertura nos EUA. O crescimento do número de agentes está acelerando em estados específicos, mas contraindo em outros, tornando uma operadora que está expandindo sua força ao longo de vários trimestres consecutivos uma exceção notável.
O atuário na sala
O impacto líquido favorável de US$ 44,9 milhões da revisão atuarial anual abrangente da CNO, uma revisão atuarial anual abrangente que ocorre a cada terceiro trimestre, está incluído tanto no lucro líquido quanto no lucro operacional líquido do período. Excluindo isso, o lucro operacional líquido subjacente foi de aproximadamente US$ 134,2 milhões, contra US$ 95 milhões na mesma base do ano anterior, ainda um aumento de 41%.
A revisão pode ser cortada de qualquer maneira. No terceiro trimestre de 2024, a revisão atuarial anual produziu um impacto desfavorável de 3,9 milhões de dólares. Os números do terceiro trimestre de 2026 são suficientemente grandes em relação ao total para merecerem ser sinalizados ao avaliar a taxa de crescimento global do trimestre.
A CNO elevou novamente sua orientação de EPS operacional para o ano de 2026, com o ponto médio agora 9% acima de sua perspectiva anterior. O rácio de capital legal baseado no risco situou-se num valor estimado de 374% em 30 de setembro, dentro do intervalo-alvo de 360% a 390% da empresa. As classificações de solidez financeira da Fitch, S&P e AM Best permanecem em “A” ou equivalente, com perspectiva estável.
