Com os resultados de todas as cinco principais corretoras, Gallagher é a única que permaneceu puramente focada no que faz
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Artur J. Gallagher & Co. aumentou seus negócios combinados de corretagem e gestão de risco em 5% organicamente no terceiro trimestre, um resultado que parece normal até que você o compare com o que seus maiores rivais relataram nas últimas duas semanas.
As receitas totais de corretagem e gestão de risco antes dos reembolsos atingiram US$ 3,93 bilhões, acima dos US$ 3,33 bilhões do ano anterior. O lucro ajustado por ação subiu de US$ 2,31 para US$ 3,00. O 26º trimestre consecutivo de crescimento do EBITDAC ajustado de dois dígitos deu continuidade a uma tendência que percorreu mercados difíceis, mercados fracos e duas das maiores aquisições na história recente do setor.
“Estes resultados demonstram a força e a resiliência do nosso modelo diversificado à medida que as condições do mercado evoluem”, disse o presidente e diretor executivo J. Patrick Gallagher Jr. “À medida que o risco se torna mais complexo, os nossos clientes continuam a valorizar o nosso aconselhamento, defesa, análise e acesso ao mercado”.
Como os resultados do grupo de pares se comparam
Todas as cinco corretoras globais listadas já apresentaram relatórios relativos ao terceiro trimestre e a divergência entre elas é impressionante.
Pântano relatou um crescimento de receita de 8% em seus resultados de 15 de outubro, mas o crescimento subjacente em Serviços de Risco e Seguros – o mecanismo de corretagem – ficou em torno de 3%, já que os preços suaves pesaram sobre o segmento. Seu braço de consultoria, que inclui Oliver Wyman e Pântano A Management Consulting cresceu mais rápido do que o negócio de corretagem, o que levou o CEO John Doyle a contar aos analistas Pântano poderia se tornar “a empresa de serviços profissionais mais impactante do mundo”.
Aonreportando em 28 de outubro, registou um crescimento orgânico de 6% no seu segmento de capital de risco – a unidade que mais se assemelha à corretagem tradicional – mas o seu título foi dominado pela quase duplicação da sua carga de dívida à medida que se aproxima a aquisição da USI por 17 mil milhões de dólares. AonA dívida total da S&P em 30 de setembro era de cerca de 26,3 mil milhões de dólares, acima dos 14,7 mil milhões de dólares no início do ano, com o S&P a ter uma perspetiva negativa. O encerramento do USI, a integração do NFP e um programa de reestruturação da força de trabalho estão todos em execução simultaneamente.
WTWtambém reportando em 29 de outubro, viu seu segmento de risco e corretagem recuperar para 5% de crescimento orgânico após um primeiro trimestre de 2% que reduziu em 12% o preço de suas ações e levou a administração a reconhecer novas metas de negócios perdidas. A recuperação é real, mas WTW é estruturalmente o mais diferente dos quatro: seu segmento de Saúde, Riqueza e Carreira – consultoria de benefícios, consultoria de aposentadoria e remuneração – gerou mais da metade de sua receita e a maior parte de seu lucro operacional no primeiro semestre de 2026. WTW está executando simultaneamente o Propel, um programa de transformação de IA de US$ 625 milhões, com os pesados custos atingindo as margens antes que as economias se materializem.
Brown e Brown, a quinta das corretoras puras listadas, relataram um crescimento orgânico de apenas 1,2% no início desta semana, culpando os baixos preços comerciais e especializados.
O que torna Gallagher diferente
Tal como o IB explorou numa análise detalhada das três maiores empresas publicada na semana passada, a Aon e a Marsh continuam a ser corretoras por medida financeira – cerca de dois terços das suas receitas e cerca de três quartos dos seus lucros provêm de colocações de risco e seguros. A WTW é um híbrido genuíno, obtendo a maior parte das receitas e dos lucros do seu braço de assessoria e consultoria.
Gallagher se senta de maneira diferente dos três. É inequivocamente um corretor – o seu único negócio não relacionado com corretagem relatado separadamente é Gallagher Bassetseu braço de gestão de sinistros, que contribui com cerca de 10% da receita. Seus benefícios e atuação de consultoria estão dentro do segmento de corretagem e contam como corretagem. Não está a gerir a tensão entre as margens de corretagem e de consultoria, a investir milhares de milhões na transformação da força de trabalho ou a absorver a dívida de uma aquisição de 17 mil milhões de dólares.
Esse foco parece estar a dar frutos num mercado onde a dinâmica das taxas está a diminuir. A margem EBITDAC ajustada da corretora de Gallagher aumentou de 33,3% para 35,3%, embora essa comparação seja parcialmente lisonjeada por aproximadamente US$ 76 milhões em receitas de juros que ocorreram no trimestre do ano anterior a partir do dinheiro arrecadado para a AssuredPartners. Eliminando essa distorção, a melhoria subjacente é mais estreita – mas a direção é consistente. As taxas orgânicas de gestão de risco cresceram 10%.
Gallagher concluiu cinco aquisições de corretagem no trimestre, adicionando cerca de US$ 102 milhões em receitas anualizadas, e 19 no acumulado do ano. O comunicado não detalha os resultados por região geográfica.
O que a imagem completa do grupo de pares significa para o mercado
O padrão ao longo deste ciclo de relatórios confirma o que os dados de taxas têm mostrado durante vários trimestres. O crescimento orgânico da corretagem pura está sob pressão à medida que os preços dos imóveis comerciais diminuem e os grandes mercados especializados diminuem. As empresas que geram receitas materiais a partir de consultoria baseada em honorários – consultoria de benefícios, reforma, consultoria de gestão – estão menos expostas a essa compressão, porque os seus rendimentos não acompanham diretamente as taxas de prémios.
O modelo de Gallagher tem uma componente que vale a pena observar atentamente: as suas receitas suplementares e contingentes, que são pagamentos das seguradoras por atingirem metas de volume e rentabilidade. As receitas suplementares cresceram organicamente 14% no trimestre, o que é um sinal saudável. As receitas contingentes permaneceram estáveis – o elemento mais sensível ao mercado do rendimento de um corretor e que tende a refletir tanto o desempenho do ano anterior como as condições do trimestre atual.
Para os corretores independentes e regionais que leem os resultados deste trimestre em todo o setor, o sinal coletivo é consistente. As empresas com as bases de receitas mais amplas e os fluxos de rendimento mais diversificados estão a navegar com maior conforto em condições de abrandamento. Aqueles que dependem mais fortemente dos fluxos de comissões imobiliárias e especializadas estão a sentir a pressão de forma mais aguda. Em todas as cinco corretoras cotadas, a produção de novos negócios – e não a dinâmica das taxas – é agora o principal motor de crescimento.
